男男(H)肉视频龙丰集团港股IPO：营收近年大增却终年现款透支家眷高度控股近年高额分成上市募资部分用于偿还贷款

发布日期：2026-06-07 12:37 点击次数：70

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　　出品：新浪财经上市公司照看院/港市多维镜

　　作家：喜乐

　　2026年5月，香港原土好意思妆保健药品连锁品牌龙丰集团认真启动民众发售，并将于6月5日在港交所主板上市。依托香港腹地消费客流回暖，公司近三年营收与毛利率稳步抬升，在香港细分零卖赛谈稳居行业前哨，全渠谈布局与多品类供应链构筑起基础竞争壁垒。但亮眼谋略数据之下，100%家眷实控、上市前突击大额分成、终年依靠银行透支维系盘活、无基石认购等一系列问题，令本次港股上市争议重重。

　　依托深耕香港原土多年的线下门店布局，龙丰集团在香港好意思妆、保健品及处方药零卖领域酿成踏实行业地位。字据弗若斯特沙利文贵府，按2025财政年度零卖销售额计，公司是香港第三大好意思妆、保健及药品零卖商，商场份额5.8%；按药品零卖额计，更是香港最大的药品零卖商，商场份额5.2%。

　　事迹层面公司受益香港客流回暖兑现联贯高增，2023至2025财年营收自10.9亿港元增长至24.6亿港元，三年复合增速达50.0%；2026财年前八个月营收20.4亿港元，同比增长35%，增速有所放缓。

　　毛利率方面，公司采购领域抓续扩容带来议价上风男男(H)肉视频，毛利率从2023年24.9%稳步抬升至2025年31.6%，2026财年前八个月小幅回落至30.9%，全体仍守护高位。

　　利润端公司顺利扭亏，2023财年亏空0.3亿港元，2024财年归母净利润1.4亿港元，2025财年进一步升至1.7亿港元，同比增长17.9%；2026财年前八个月净利润1.5亿港元，同比大增86%。不外受门店房钱、东谈主工及销售用度抓续拖累，高毛利率没能顺畅革新为净利润，2025财年净利率仅6.9%，2026财年前八个月小幅抬升至7.3%，盈利革新效果偏弱。

　　从资金基本面来看，公司现款流与现款储备的隐患最为凸起，终年依靠银行透支守护宽广谋略。2023-2025财年及2026财年前八个月，公司手抓现款及等价物区别为4.3亿港元、6.1亿港元、6.1亿港元、5.0亿港元，但同时银行透支余额高达14.4亿港元、12.4亿港元、10.5亿港元、9.3亿港元，各期末现款无法粉饰透支欠债。

　　谋略行为现款流虽逐年走高，但融资端现款终年大额净流出：三年谋略净流入从7.2亿港元、12.3亿港元、14.6亿港元，同时融资净流出区别达6.3亿港元、11.1亿港元、13.5亿港元，分成、银行本息兑付抓续吞并谋略回款。2026财年前八个月事营回款抬至10.8亿港元，丰满的继牳2+理伦片+在线观看融资开支同步走高至10.4亿港元，当期现款仅微增97.3万港元。即便主业造血智力晋升，刚性分成与偿债开销抓续浮滥现款，企业无法留存自有流动资金，谋略盘活高度依赖银行信贷滚动。

　　现款吃紧的底色之上，公司的家眷纵面容色则显得相配刺目。龙丰是典型的家眷独资企业——从1992年创立到这次IPO，未进行外部股权融资，完全依靠独创东谈主谢少海家眷的自有资金及银行贷款滚动发展。上市后，家眷仍将通过TTK Holding抓有公司75%的竣工控股。

　　家眷企业的措置特征在公司两项重要操作中暴露无遗：上市前夜大额突击分成，重叠募资偿还银行贷款的反常资金霸术。

　　分成层面，2023年旗下龙诚创建向激动派发股息1300万港元，2025财年旗下三家附庸公司累计派发股息2.55亿港元，2026年2月、5月再度共计派息1.53亿港元。而2026年2月、5月母公司先后宣告两笔分成，共计1.53亿港元，寥落之处在于该部分股息并未履行现款兑付，而是通过冲抵集团应收关联款项的步地完成结算。全周期万般分成累计近4.21亿港元，大额收益最终尽数流向实控东谈主家眷。

　　问题在于：一家账面现款长久处于净透支情状、2024-2025财年融资开支超5000万港元、钞票欠债率高达96.6%的企业，宽广谋略高度依赖银行举债，自己莫得敷裕现款补助大领域分成。2026年两笔分成无谓现款支付，顺利核销关联方欠款，履行是把集团应收关联方账款变相转为激动分成。一边靠银行假贷付息、守护门店驱动，一边通过现款派息、抹除关联欠款两种步地向家眷运送利益；钞票被抓续分流后，本次IPO召募资金里约20%拟用于偿还银行贷款，酿成“举债谋略、分成分利、上市募资偿债”的分歧理闭环，显耀压缩了募资投向实体谋略的可用领域。

　　财务上的紧绷，顺利传导至刊行端，酿成一系列风险信号。

　　信号一：无基石投资者。公司在刻下港股IPO商场中，选择了为数未几的无基石刊行，这意味着将来六个月内，公司股价将完全泄露于二级商场的短期博弈之中，清寒牢固的长线资金手脚“锚”。提倡良善公司后续败露的配售收尾公告，尤其是逾额配售权以及是否可能关联联方配售情况，这么或为公司股价兜底。

　　信号二：订价偏下限体现机构需求无为。公司最终按刊行价区间下限5.18港元/股订价，对应市值仅26亿港元。这一安排频繁意味着国外配售的机构订单需求相对无为，需要用价钱疏通足额的认购粉饰率。

　　信号三：小盘股流动性困局与入通远景阴晦。公司刻下刊行市值26亿港元，远低于港股通准入法式。重叠公司内地收入领域较小，即便日后入通，也难以得到南向资金的良善，最终可能堕入小市值、低流动性的“估值折价陷坑”。

　　信号四：承销声势全体禀赋偏弱，独家保荐东谈主为星展DBS，承销团由JBR、招银国外、辉立证券、浦银国外、盈立证券构成，忙碌民众头部投行背书。